一、技术与监管双击，传媒或仍处于中期行情之中

1.传媒产业周期，是技术与监管双变量的函数。其中，技术变革打开行业增长空间，而在粗放式发展后，监管政策体系为了适应新技术环境、也将进行精细化调整，从而约束规范传媒产业的成长性。例如13-15年3G、4G技术周期催生的移动互联网红利，和16年起传媒监管趋严导致的行业业绩降速等。

(资料图片)

2.当前，传媒行业正迎来AI技术与监管红利的双击。一方面，22年底以来平台监管等多方面政策出现积极的边际变化，有利于传媒企业创新发展；另一方面，AI赋能也将助力传媒细分领域降本增效。具体来看：

1）游戏领域，AI赋能与版号常态化发行双击，23年板块业绩有望扭亏为盈、预期增速达16473%；

2）影视领域，AI赋能与线下消费复苏双击，23年板块亏损幅度或大幅收敛，23E/24E业绩增速分别为77%/405%。

二、短期，传媒行业的调整或临近尾声

1.端午假期前开始，受到假期效应、海外终端利率上修等因素的扰动，包括传媒在内的AI概念板块持续调整，市场担忧相关行业进一步下行风险。

2.复盘来看，如果基本面没有被证伪，成长赛道阶段性调整（下跌与震荡）的幅度通常在15-20%左右，个股层面最多可能在30%左右。

3.自6月20日高点起、至6月30日，AI概念相关一级行业中，通信、计算机、传媒区间内最大回撤分别为-10.1%、-14.5%、-16.7%，其中传媒相关的细分方向中，游戏、影视区间内最大回撤分别为-16.8%、-13.0%。

4.考虑到AI、传媒产业链景气度向上的逻辑仍然成立，传媒可能还处于中期级别的上行趋势中，短期回调的幅度已经比较深，理论上进一步下探的空间有限、上限约在5%左右，建议重点关注。

三、中证传媒指数：全面追踪传媒行业优质龙头的指数

1.中证传媒指数（399971.SZ）选取传媒产业中总市值较高的50只个股作为成分股，具备龙头优势，细分领域涵盖游戏、影视、广告等，中小盘风格突出。

2.尽管权重股近期已积累较多涨幅，但23年PE一致预期大多在20-30X左右，仍在偏低水平。

3.从长期维度看，中证传媒的业绩与市场表现不算突出，但在特定阶段拥有较高的业绩弹性，体现出产业周期性特征。与全A、同类宽基相比，中证传媒具备独立于宏观经济的周期，其业绩周期的变动更多来自于产业的β，不单来自中小企业在特定经济阶段天然具备的成长性。

4.广发中证传媒ETF（代码512980）以紧密跟踪中证传媒指数为目标，配套发行场外联接基金（A份额：004752；C份额：004753），截至2023年6月30日，广发中证传媒ETF市场规模50.19亿，流动性优势突出，为投资者提供一键布局传媒板块的工具，建议关注。

风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，基金产品收益不达预期风险等

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